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  近年来随着我国医疗技术水平的进步,以及人口老龄化程度的加剧,我国骨科市场的治疗需求快速释放,2013年至2018年,国内骨科植入耗材市场规模由人民币117亿元增长至人民币258亿元,年复合增长率约为17.14%。随着国内骨科植入耗材厂商持续推进产品创新和技术升级,国内骨科耗材厂商市场份额将进一步提升。

  目前在我国骨科植入类医用耗材市场,外资品牌仍占据较大市场份额,随着行业政策的变化,两票制、医保控费等政策的持续推进,高值耗材行业将面临新的机遇和挑战,长期来看进口替代也将成为趋势。js33333金沙线路

  成立于2004年的大博医疗正处于骨科植入类医用耗材这个百亿市场,2018年公司营收水平达7.72亿,占行业市场规模3%。js33333金沙线路公司是一家以骨科、神经外科、微创外科为主的综合性医疗企业,主要产品包括骨科创伤类植入耗材、脊柱类植入耗材及神经外科类植入耗材、微创外科类耗材等。创伤类产品占公司收入构成64.11%,脊柱类植入耗材占公司收入构成19.95%,微创外科产品占公司收入构成6.31%,神经外科类产品占公司收入构成3.63%。公司产品品质已得到国内外用户的一致认可,在市场份额上处于国产品牌前列。

  目前公司在国内脊柱产品、关节产品的主要竞争有威高骨科,其次春立、爱康这两家纯关节的厂家也是公司的竞争对手。面对强大的竞争对手,公司一直以重视研发以及重视客户粘性为己任。

  公司在巩固创伤脊柱研发优势的基础上,逐步加大微创外科产品、关节类产品、运动医学产品以及博益宁产品线的研发投入,利用已有的技术、人才、资金、体系优势,在骨科、神经外科以及微创外科等多个领域,挑选市场前景好、符合公司产业结构的产品进行重点研发;目前公司各类研发技术人才近300人,有效保障了公司各产品线研发的稳步推进。

  随着公司研发投入持续,公司高端关节预计明年年底前获批,高端关节获批后预计会对公司的关节业务带来较大增长。此外,齿科的种植体、脊柱的椎体成形都有望在今年拿到注册证,另外公司还有一个比较创新性的钴铬钼金属螺钉预计在今年二季度拿到注册证。而在外科领域,公司也储备了更多的新产品,后续也会逐渐推出来,未来外科的增长空间仍比较大。

  以上新产品将给公司带来实质性增长,但短期对公司的营收利润贡献不会很明显,比如齿科的市场潜力很大,但前1-2年对公司的营收利润贡献不会太明显,同样关节和齿科都要在2-3年以后才能放量为公司营收利润做出较大的贡献。公司预计2019年,大博品牌的创伤收入将增长24%,脊柱将增长38%,微创外科则有望继续保持60%的高速增长。

  公司每年都会定期组织经销商培训会,由专业的培训师为广大经销商进行产品、器械操作等方面的培训,并在手术进程中提供现场技术支持,以更好的为临床医生提供服务。其次,公司注重与医生之间的互动,定期拜访有丰富手术经验的医生,向其了解公司产品的实际使用状况并加以设计和改进;并与医院合作举办学术培训活动,由临床经验丰富的资深医生进行授课及培训。此外,公司还积极参与由医院或其它医疗器械专业机构组织的医疗会议和研讨会,促进临床医生之间的相互交流和学习。公司产品的市场推广活动有效地推动了公司品牌知名度,同时通过培训活动也提高了医生对公司产品的粘性。

  在公司重视研发与客户粘性的同时,公司同时存在着疑点重重的财务数据,下面请听我们娓娓道来。

  从销售毛利率看,大博医疗的销售毛利率历年来皆高于同行,作为生产相似产品的同行企业,但其销售毛利率却存在较大的差异,的确容易让人产生疑惑,那么大博医疗超高的毛利率是如何获取的?

  而从公司的销售模式看,公司采用的销售模式是经销商经销模式,向经销商进行买断式销售,再由经销商销售给终端用户。由此公司在行内又体现出了远低于行业平均的销售费用率。公司是如何做到完全的一手交钱一手交货的呢?要知道其下游大多数是经销商,而公司又是靠什么让经销商愿意全部现金拿货的?何状同行根本做不到,难道它的产品如同茅台具备稀缺性或严重供不应求吗?关于这一点就要从公司的存货展开了。

  从公司历年的存货周转率看,公司的存货周转率一直明显低于同行公司,并且还呈现逐年下降,这就意味着公司产品并不具备如同茅台般的稀缺性或严重供不应求。从中可以看出公司的高毛利、低销售费用率的确存在疑点重重。

  从行业上看,大博的确位于好行业,并且公司在行业的高速发展中也在通过不断加大研发,以及加大客户粘性做努力,但大博超越行业增速的优良业绩增长,却存在着疑点重重的财务数据,的确容易让资本市场避而远之,上市至今公司也仅有一份小券商的深度研究报告而已。

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